对于2012年我们认为木浆价格将触底反弹，但高度有限，纸张价格因供需矛盾，依然维持弱势，相对看好生活用纸子行业。建议关注供需关系较好，价格具备一定粘性，在2012年浆、纸价格低位运行时有望取得超额收益的公司。

原料市场暂稳。11月全球商品库存天数38天，同比减少1天，国际阔叶浆价格跌势放缓。国内木浆期货市场价格稳中有升，银星每吨上调10美元至660美元／吨。Fibria、Arauco明星阔叶浆调升至580美元／吨，每吨上涨10美元。现货市场，整体保持弱势格局。山东地区针叶浆实单价格继续走低，且成交清淡，青岛港口库存依旧高位。下半周在期货价格上涨带动下，部分贸易商提涨报价，但终端用户尚无回应，成交依然清淡。

纸价跌势难改。铜版纸维持弱势，贸易商仍采取降价促销，而下游采购意愿不强，年前备库量有限，成交价微幅走低，因金东停机10天，跌势有所放缓。生产厂商方面，目前价位下纸厂利润空间较小，但库存压力较大，不排除后期依旧微幅让利的可能。双胶纸方面，本周价格稳中有降，UPM高档双胶纸跌幅较明显，预计短期内其他品牌跟跌可能性较大，市场需求仍在低位。白卡纸方面，虽已到传统旺季，下游需求小幅回暖无力支撑纸价，本周各地白卡纸价格小幅下滑。白板纸和箱板纸、瓦楞纸价格暂稳。

风险提示：原材料价格短期内剧烈波动风险；系统性风险。